金融科技是一个流行的当代流行语，它的许多产品每天都在影响我们的生活. A fintech 简单地说就是指在金融服务领域运营的公司，利用技术的力量来简化, automate, 改善向终端客户提供的金融服务. Further, 它们可以分为不同的子行业，包括支付, 投资管理, 集资”, 借贷, 保险, 跨境汇款, 等等，这些都是基于他们想要服务的特定群体.

截至2019年1月，全球有超过12,000家金融科技公司(Crunchbase实际上 自2013年以来，世卫组织已积累了远远超过1000亿美元的资金资源. 就金融科技创业公司的数量而言, 美国是最活跃的国家, 印度和英国紧随其后.  根据毕马威的数据, 仅在2018年上半年，全球金融科技投资活动就超过了300亿美元，涉及450笔交易.

公司估值方法:从高层开始

这是我想关注的领域 fintech 它的初创企业是如何估值的. 我感兴趣的原因有以下几点:

• 为什么这些公司的估值如此之高, 甚至高于现有的实体银行, 资产管理公司, 或者已经存在了几十年的保险公司?
• 是什么让这些创业公司在如此短的时间内达到如此高的估值? 这些估值是真实的还是虚构的?
• 是否存在潜在的逻辑，或者这些只是基于情绪和市场炒作?

这些是我将在本文中尝试解决的一些问题.

First, 让我重点介绍一些传统的估值模型，这些模型在评估公司时通常被使用. 这些方法包括:

1. 贴现现金流 (DCF): 以平均资本成本折现未来现金以得到企业/权益现值的传统模型.
2. 收入或账面价值的倍数: 这种模型使用收入或账面价值的倍数来计算公司的价值
3. 重置成本: 如果被收购的企业拥有难以替代或需要时间和金钱来建立的资产, 人们可以使用标的资产的重置价值作为评估公司价值的基准
4. 可比市盈率: 未来每股收益(EPS)的PE倍数是评估公司价值的另一种常用方法.
5. 战略/竞争价值: 一家公司可能会出价收购另一家可能对其生存构成威胁的竞争对手(例如.e. (Facebook收购WhatsApp)，并将其商业模式置于危险之中.

Most 估值练习 使用多重方法来得出公司的估值，然后使用不同的方法来得出区间估值, 在选择一个符合他们整体战略的数字之前, business, 有竞争力的, 以及退货要求. 需要注意的一点是，上述方法通常对成熟程序很有用, 业务稳定，现金流相对可预测，业务模式成熟. 无论采用哪种方法, 它们都是一样的，只是试图估计流出量和未来的预期现金流量，以及内部收益率的预期范围.

然而，当人们看到当前的作物 fintech创业, 所有这些原则看起来都很难应用，因为它们的现金流完全不可预测，甚至是负的, 快速变化的商业模式, 在大多数情况下, 可忽略的实物资产.

金融行业公司的估值:传统方法

现在让我们更具体地看看金融行业公司的估值. 我们可以将金融业大致划分为如下所述的各个子行业. 每个公司都有一定的细微差别，影响着如何将估值应用于其特定的商业模式.

Banks

现代全球性银行通常是商业银行的集合体, 投资银行, 财富管理, 咨询服务. 聚焦“传统银行”, 传统商业银行的估值依据如下参数 净息差, 资产收益率, EPS，并可比较 PE市盈率. 前两个参数衡量的是银行的效率以及资本配置的效率, 而另外两家公司则在衡量股东应获得的回报, 考虑到资本结构和预期收益增长.

这些方法主要考虑银行的业务模式, 在管理违约和维持有效资本结构的同时，哪家银行基本上依靠存贷款息差运转.

共同基金

资产管理公司(AMC)的估值通常以资产管理规模的百分比来衡量，该比例是根据资产管理公司管理的基金总规模来衡量其产生现金流的能力. 这可以根据标的资产类别的股票和固定收益的分类而有所不同, 收费结构等等.

另一个流行的衡量标准是市值与资产管理规模之比, 该基金旨在将收入潜力的增长与基金规模联系起来, 基于一个基本假设，即资产管理规模非常高的资产管理公司将无法像规模较小的资产管理公司那样快速增长收入. 在评估资产管理资产时需要记住的其他变量有:

1. 绝对投资者基础的规模.
2. 增长vs稳定的投资者基础.
3. 公共和受监管的收费结构vs私人和不受监管的收费结构.

保险公司

衡量一家保险公司的标准通常是净资产收益率等常见参数. 在公开市场上，股价与账面价值的比值是衡量公司价值的一个很好的替代指标, 哪个会反映亲属关系 公司估值 整个市场. 更具体地说，评估保险公司的一些相关因素如下.

市场/公司溢价增长. 公司保费收入的增长速度有多快? 它的市场份额在增加吗? 潜在市场是饱和了，还是在增长? 当然，在一个保险仍然越来越受欢迎的市场, 前者可能具有更高的增长潜力. 类似的, 与现有的市场领导者相比，新公司可能具有更高的增长潜力.

返回的一致性. 以保险公司为例, 派息率不是一个明确可预测的比率，可能是不稳定的. 因此，在评估一家保险公司的价值时，我们考虑的一个衡量标准是其收入的一致性，以确定它是否在较长时期内获得一致的回报.

其他综合收益(投资收益). 保险公司的收入包括保费收入和投资收益, 因此，OCI是一项衡量其投资组合回报水平的指标，也是两大主要收入来源之一.

财富管理公司

从概念上讲，WM公司似乎与资产管理公司类似，它们的估值将与资产管理公司相关, 收入和费率. However, 它们的商业模式不同于纯粹的共同基金, 谁的设置更制度化和规范化. 基金经理确实增加了价值, 但他们的投资更多是面向过程的，以支持由标准化和规范化产品驱动的大型资产管理公司, 用大众市场的销售方法.

相比, 财富管理公司更为精细化，监管相对较少, 因此，投资经理增加的价值是根据客户的风险偏好定制的. Also, 在销售方面, 关系是关键, 忠实的客户基于他们个人的信任进行投资, comfort, 以及与经理的关系.

Hence, 对WM公司进行估值是一项更为详细和复杂的任务，需要涉及许多变量. 所以在评估WM时, 在得出最终数字之前，我们必须在估值模型中加上这些变量的影响.

理解金融科技估值的组成部分

当我们谈到金融科技的估值时, 传统企业与早期企业的主要区别在于:

1. 它所解决的问题的性质(以前纯粹由于技术突破而不可能实现的事情).
2. 能够在不需要设置实体存在和基础设施的情况下快速扩展到广阔的地理区域.
3. 由于精益结构，成本较低，不再需要传统银行所需的大量物理IT基础设施和人力.

所有这些变量都能让我们深入了解 TAM 以及金融科技可以产生的后续收入.

以下是一些用于定性评估新一代金融科技潜力的关键变量, 与我上面描述的传统金融部门公司相比.  让我们详细看看其中的一些变量

1. 解决问题

最重要的变量是公司要解决的问题的性质, 无论是对重大问题的颠覆性解决方案，还是对现有解决方案的增量改进，都可能不会对现有解决方案产生重大影响.

以金融科技为例，Transferwise已经成长为一家 1美元估值.6bn部分原因是它改变了资金转移的范式. 如果它遵循基于外汇和支付成本的模拟经纪的现状, 那么它很可能不会像现在这样成功.

2. TAM/SAM

某些业务的性质使它们很容易在大型地理区域进行扩展. 例如, 在过去, 银行或共同基金公司将需要广泛的办公室基础设施, branches, 分销商, 代理商能够接触到并服务他们的客户. 随着新时代的移动金融科技, 客户可以在他们经营的法律地理范围内访问它们，因此可以迅速扩大业务规模.

这使得他们能够在相对较短的时间框架内覆盖一个非常大的TAM. 例如，2015年推出的数字银行金融科技革命已经结束 3 million 客户，可在120多个国家使用. 这肯定比大多数已经存在了100多年的大型国际银行所服务的国家数量要多.

3. 新用例

随着金融科技的创新，在技术的帮助下出现了新的用例, 哪些可以潜在地扩大他们的市场. 一个简单的例子是客户持有的现金余额急剧减少, 因为金融科技使低价值的P2P支付成为可能. This, in turn, 是否有可能增加金融科技的闲置余额, 与传统的银行账户相比. 金融科技领域的一个真实例子是钱包初创公司 Paytm 使用P2P交易，使小额支付能够在朋友之间结算交易, 分摊账单，给小企业付款.

4. 更低的分销和安装成本

通常，这类初创公司的商业模式是利用网络的力量，而且本身非常精简, 更低的基础设施和安装成本. 这些成本可以随着业务规模的增长而减少，客户可能会从中受益. 例如, 优步不拥有任何出租车，或者不需要拥有庞大的设施, 维修或保养汽车. 在金融科技领域, 像Revolut这样的公司, Transferwise, 和Paypal在世界各地都有广泛的足迹，而不需要在每个地方都开设办事处.

5. 更低的运营成本

符合较低的基础设施和人力, 这些公司的边际成本要低得多, 因为商业模式是由技术驱动的, 而不是与交易挂钩的高可变成本. 这也使得这些商业模式的盈利能力在达到一定的临界质量，吸收了固定的成本结构后呈指数增长. 在金融科技领域，人们可以看看像Monzo这样的公司 不到十分之一 与大型传统银行相比，为零售账户提供服务的成本.

6. 收入模式

金融科技公司致力于利用大量客户的力量和网络效应所带来的交易的收入模式. 了解什么是盈利模式以及他们最终将如何盈利是很重要的, 无论是直接来自用户，还是间接通过广告或数据播放. 从长远来看，仅仅基于创造用户而不清楚如何盈利的模式可能不会取得成功.

7. 交叉销售

由于金融科技产品的典型平台性质, 在最初的MVP中不断添加功能和产品也很容易.

由于人工智能支持对消费者行为和使用技术模式的洞察，交叉销售机会变得显而易见. 这使得它能够以相对较小的努力不断扩展产品的范围. 英国零售银行Monzo就是一个例子，它最初是提供在线预付卡服务的, 然后是经常账户，现在是, 贷款服务.

金融科技发展的阶段和投资者概况

让我们来看看金融科技公司的生命周期，并了解每个阶段.

开始

一旦合适的创始团队成立, 下一步是将想法转化为原型产品或服务. 这个原型通常是一个非常基本的版本，它将创始人的愿景转化为现实，并试图展示和想象新产品将如何以不同的方式解决问题. 在这个阶段，这个想法通常是由创业来资助的, 朋友和家人, 或天使/种子投资者，可能涉及总初始投资在50美元之间,000-100,000.

后成立, 这家初创公司利用筹集到的资金来打造一个简单的MVP，这个MVP是一个功能强大的工作模型，可以在市场上进行测试，以验证其可接受性. 这是初创公司发展的重要一步，它可能需要对其功能/特性进行多次迭代，以获得正确的产品, 使用客户反馈循环.

获得牵引

一旦在这方面取得成功, 这家初创公司现在准备进行下一轮融资, 再一次来自天使, 种子基金, or VCs. 在这个阶段, 初创公司有一个有效的想法和一个成功的MVP，现在需要在市场上推出，以建立客户牵引力. 这家初创公司可能会筹集下一轮成长资本，金额可能从250美元起,000- 200万美元，可以根据达成的里程碑的会议情况分几批发放.

全速前进

一旦公司实现了快速的产品适应，并且很明显客户接受度很高，产品就有可能扩大规模, 现在是时候扩大业务规模了, 建立一个健全的组织结构, 雇佣更大的团队，建立正式的组织结构. 这是该公司将筹集A轮融资的阶段, 大多数早期天使/种子基金可能退出，而风投将增加风险敞口. 从概念上讲, 创业公司现在已经升级到低风险状态，因此基于风险回报预期的投资者类别发生了转变.

从现在开始，这将是一个快速增长的阶段，这将导致多轮VC/PE融资，并推动功能的快速增长, 地理位置, 团队规模，甚至可能收购竞争对手或整个生态系统中的协同公司. 这种情况将持续下去，直到公司的快速增长路径稳定到更可预测的增长路径, 最终将导致公司进行公开募股(IPO)，并让所有剩余的投资者退出.

所有这些都可以概括为以下信息图表:

如何评估金融科技创业公司:估值方法

不同于传统的金融服务企业估值方法前面描述, Fintech, 和大多数创业公司一样, 是否有评估投资的具体方法.

计分卡评估模型

In scorecard 估值, 你首先要估算类似公司的平均估值，然后根据一系列参数对目标公司进行评估. 这些权重是根据投资者对相对重要性的评估进行判断的(所有权重加起来为100%)。, 总评级商被应用于一个指示性标记的平均行业估值.

Berkus方法

又快又容易 method 对一家初创公司进行估值，基于其预期收入至少达到2000万美元. 既然如此, 创业公司的评估基于五个参数:想法的合理性, 创始团队, 有一个产品原型, 现有客户和现有销售量(无论多小). 根据上述每个变量的吸引力，最高估值为0美元.500万美元适用于每个项目，以确保总投资前估值的最高上限为200万美元.

风险因素总和法

这种方法从更广泛的角度来评估，并考虑了12个选择 参数.

然后对每个参数进行5分评分(从+2到-2), 乘以250美元,000，然后求和得出总指示性估值.

复制成本法

就像一个成熟的企业, 如果被收购的初创公司拥有需要时间和金钱来建立的技术或团队, 可以使用重置价值, 或者将复制成本作为评估公司价值的基准. 虽然这在概念上类似于成熟公司的重置成本法, 这里的不同之处在于，重点是广泛的设置和技术团队, 而不是实物资产或生产能力.

风险投资法

在这种情况下, 投资者通常是逆向操作的, 通过观察他所期望的投资回报, 基于一个有吸引力的创业公司的退出值估计. 假设他的预期回报是15倍，他预计这家初创公司的退出估值是1500万美元, 那么，创业公司目前的融资后估值计算公式为:

退出估值/回报倍数= 1500万美元/15倍= 100万美元

这将是该公司当前的融资后估值, 如果是250美元,公司25%的股份将被投资1万英镑, 那么该公司的投资前估值将达到750美元,000.

Others

除了, 还有一些其他的方法，上面已经解释过，但主要用于成熟的公司, 为了你的方便，我把它们列在下面.

• 现金流量折现法
• 收入或利润的倍数
• 息税前利润倍数
• 账面价值法

艺术还是科学? 取决于阶段

我们可以看到，在金融科技估值的早期阶段，更多的是一种基于愿景的“艺术形式”, 市场规模, promise, dreams, 主观判断. 随着生命的发展, 然后，它变得越来越科学，数据基于市场份额, 收入和现金流量.

最终, 决定创业公司价值的是潜在的现金流, 以上所有方法都可以作为计算这个简单概念和由此产生的投资回报率的途径. 这些方法都是各种各样的替代方法，基本上是试图计算企业在长期内产生现金的能力.

我将在以后的文章中继续探讨这些概念, 通过将上述原则应用于Transferwise的价值, 这家总部位于英国的跨境汇款公司颠覆了跨境汇款领域.